让利1.5万亿,谁吃肉?谁喝粥?

作者:陈剑誉来源:地产资管网


6月17日,在国务院常务会议上,李克强总理明确要求金融系统让利企业1.5万亿具体包括,进一步通过引导贷款利率和债券利率下行、发放优惠利率贷款、实施中小微企业贷款延期还本付息、支持发放小微企业无担保信用贷款、减少银行收费等。


紧接着在第二天召开的第12届陆家嘴论坛上,央行行长易纲表示:金融部门向企业让利主要包括三块:一是通过降低利率让利;二是通过直达货币政策工具推动让利;三是银行减少收费让利。预计金融系统通过以上三方面将在今年全年向企业让利1.5万亿元。


二者叠加,引起了业界广泛议论。


在这场让利1.5万亿的“狂欢”中,钱到底从哪来?银行能否撑得住?房地产能否捞到哪些?


01

为何先向银行“开刀”?


根据央行发布的金融统计数据与社会融资规模统计数据,2019年我国社会融资规模存量251.41万亿元,增量25.58万亿元。结构上,2019年人民币贷款余额占同期社会融资规模存量的60.3%;外币贷款折合人民币余额占比0.8%;委托贷款余额占比4.6%;信托贷款余额占比3%;未贴现的银行承兑汇票余额占比1.3%;企业债券余额占比9.3%;政府债券余额占比15%;非金融企业境内股票余额占比2.9%。


和智库制图


从社会融资结构数据来看,我国融资结构仍然以间接融资为主,银行贷款占比60%以上,其次是债券融资,政府债券占比15.01%、企业债券占比9.3%。


此外,根据央行发布的金融业机构资产负债统计数据,2019年全国金融业机构总资产318.60万亿元,其中,银行业机构总资产290万亿元,占比91%;证券业机构总资产8.12万亿元,占比2.55%;保险业机构总资产20.56万亿元,占比6.45%。


和智库制图


显然,无论是从社会融资结构还是金融业机构总资产的结构来看,我国银行业均占金融系统的主要部分,成为我国各类企业的主要资金来源。

同时,近些年,在国内经济增速放缓、其他主要行业的经营净利润均在持续下降的大背景下,国内银行业实现的净利润反而持续增长,引起国内舆论颇多诟病。


也正是因此,此次中央政府提出金融系统全年让利1.5万亿元,只能向国内银行业“开刀”了。


目前银行的净利润主要来自于两方面:一是净息差,即存款和贷款的利率差,2019年银行净息差为2.2%;二是非利息收入,如手续费,2019年银行非利息收入占比21.93%。


银行业的让利将主要围绕净息差、非利息收入以及不良贷款三方面进行,其中不良贷款指向不符合正常贷款条件的机构发放贷款,如小微企业。


根据浙商证券的测算,降贷款利率是金融系统“让利”的核心,假设年底贷款加权平均利率可以达到历史前期低点2009年Q1的 4.76%,全年共降68BP,则今年银行通过信贷角度对实体让利将达到约 1.18 万亿元,占1.5万亿元的 79%,除此之外,降债券利率让利约700亿元,对中小微企业贷款延期还本付息让利约2300亿元,这三项加总已经达到约 1.48 万亿元。


根据国盛证券的测算,金融机构的让利方式来自三方面:一是直达实体的货币政策工具让利约3200亿元,覆盖普惠小微企业;二是减少银行收费让利约2100亿元,如减低1%的担保费率;三是降低利率让利约9700亿元。


根据国泰君安测算,针对银行业让利主要有两种途径:一是挤压银行净息差,净息差每收窄5bp,相当于让利0.12万亿元;二是不良贷款增加,银行核销以减记,核销前不良率每上升5bp,相当于让利0.06万亿元。


02

钱从银行哪里来?


先看一组数据:2019年全国银行业实现净利润1.99万亿元,资产利润率0.87%,资本利润率10.96%,净息差2.2%,非利息收入占比21.93%。


和智库制图


根据数据,如果让利的1.5万亿元,从银行业的净利润里出,那么,按坊间说法:“银行真的从此要喝粥了”。因为,1.5万亿元让利额度已占2019年银行业全年净利润的75%,而从历史经验来看,银行净利润大部分需要补充核心一级资本,仅有不到30%可用于股利分配,也就是说一旦银行净利润下降75%,那么银行的一级核心资本将受到影响,进而影响到银行的正常经营。


此外,虽然近些年银行业的净利润在增长,但银行的盈利能力已经出现下滑,目前银行资产利润率已从2015年的1.1%下降至2019年的0.87%,资本利润率从2015年的14.98%下降至2019年的10.96%。


显然,金融系统的让利将主要通过降低贷款利率的形式进行,而银行业将通过引导负债端的利率下降,如存款利率下降,以及央行通过降准释放的规模空间,以此减少对银行业自身净利润的冲击。


也就是说,金融系统的1.5万亿元让利,将主要体现在收入端,而不是净利润端,绝大部分让利额度将通过贷款利率下降的形式完成。


03

房地产能否分杯羹?


根据中国人民银行统计数据,2019 年末,金融机构人民币各项贷款余额153.11万亿元,其中,房地产贷款余额44.41万亿元,占比29%,包括房地产开发贷款11.22万亿元,占比7.32%;个人住房贷款30.07亿元,占比19.64%。


按照这组数据,毫无疑问,如果通过降低贷款利率的方式进行让利,房地产行业也将有所获益。


但是,也有市场人士指出,在当前“房住不炒”的大环境下,政府层面对资金违规入楼市的红线并未放松,贷款资金成规模地流向房地产的可能性较低。因此,此次金融系统让利在大概率上将通过降低贷款利率达成,而不是直接降息。同时,这样做,也体现了政府还是希望通过银行窗口对实体经济进行定向降息,而防止全面宽松货币政策对房地产和股市等行业带来刺激效应。


根据华西证券对2019年国内房地产开发投资资金来源的统计数据来看,国内房地产开发投资资金中,国内贷款占比14.13%,自筹资金32.56%,其他来源53.16%,其中,其他来源资金包括信托贷款、房地产信托基金、委托贷款、ABS、企业债等大资管模式。也就是说,2019年房地产来源于其他大资管模式的资金余额约为42.21万亿


这也就证明了,即使不是直接将息,房地产仍有可能通过债券市场、信托市场等资管渠道的利率下行,进而受益。


让利1.5万亿的消息释放后的第二天,6月18日,申万银行指数开盘后快速下跌1.41%,之后又回升,全天收跌0.34%,申万房地产指数开盘后快速上涨1%,之后又小幅回落,全天上涨0.67%。


对此消息,股票市场已给出了自己的判断。和智库也希望此番让利能真正惠及实体产业,关键在于落实。