一份最全的IDC产业链解构说明 | IDC

作者丨郝晨旭 熊志远   排版丨楚斯

来源丨中航信托



睿观察




2020年年初的疫情、基础设施建设公募REITs的开闸,都为互联网数据中心行业制造了极佳的发展环境,其行业体量随着需求爆发而爆发性增长。在信息技术不断向前的今天,热潮从硬件转移到软件、网站、移动客户端、大数据、区块链、新媒体、短视频、人工智能、AI,不论如何变幻,关于信息任何重要的技术发展都离不开数据后台的不断扩容与稳定坚强。

互联网数据中心(IDC,Internet Data Center)产业是否会成为新刚兑呢?关于这一点,你大约会需要一份投资指南或要点解析。今日,让我们跟随信托机构的视角,看看对IDC产业现金流的流向影响最大的那些因素,了解些关于IDC产业链、发展限制因素与盈利区位的知识。





新基建浪潮已至,IDC迎来大发展


2020年伊始,一场突如其来的新冠肺炎疫情席卷全球,迫使多国宣布进入紧急状态,多国纷纷效仿中国采取“居家令”、“封城”甚至“封国”等较为严格的防疫措施,出门成为首要难题。疫情期间,线上办公、在线教育等异军突起加速了人们思维认知、行为习惯和消费方式的变革,数据的流动逐渐代替了人的流动,催生出“宅经济”、“非接触经济”、云学习、云办公等新业态,推动行业从传统的商品贸易向基于互联网的服务贸易全面升级,以互联网为代表的数字经济正成为支撑经济发展的新产业。


数字经济的快速发展催生了海量的数据需求,数据流量呈现爆发式增长,数据中心应运而生,成为数据集中计算、传输、存储的“核心枢纽”。2020年3月4日,中共中央政治局常务委员会会议在深入研究当前疫情控制及稳定经济社会运行等相关工作的同时,提出要加快推进5G网络、数据中心等新型基础设施建设(以下简称“新基建”)进度。此次中央政治局常务委员会会议在新基建相关内容中首次提及IDC产业(互联网数据中心,Internet Data Center)。


数字经济时代,以数据为载体的大数据、云计算、人工智能、区块链等新一代信息技术成为承载未来经济发展新周期的运营基础,而IDC作为新基建发展的重要数字化基础设施,为各大新兴产业提供动力支撑,是新基建的关键环节。根据赛迪智库电子信息研究所于2020年3月份发布的《新基建发展白皮书》介绍,我国到2020年将建成一定数量的大型、超大型数据中心和边缘数据中心。随着国家政策对于新基建的推进,IDC的建设和智能化发展将迎来新的契机。



IDC产业链的价值解构与供需分


  • IDC的定义


根据工业和信息化部颁布的《电信业务分类目录(2015年版)》(以下简称《电信目录》)的定义,互联网数据中心(IDC)业务是指利用相应的机房设施,以外包出租的方式为用户的服务器等互联网或其他网络相关设备提供放置、代理维护、系统配置及管理服务,以及提供数据库系统或服务器等设备的出租及其存储空间的出租、通信线路和出口带宽的代理租用和其他应用服务。


相比较而言,华为公司对IDC的定义就显得更为形象和贴切:一切社会活动、商业活动所产生的信息数据就好比水滴,数据被智能终端及传感器收束成水流;网络管道就如同河道,水流不断汇聚的归处,就是互联网数据中心。所以,如果我们把数据比作信息时代的生产资料,那么数据中心正是数据的终端加工厂,是承载了主要计算及存储资源的信息产业核心基础设施,是数据之塔的基石,是新基建中的基建。



  • IDC产业链价值解构


据IDC圈数据显示,2019年中国IDC市场规模已达1563亿元,同比增长27.2%。未来,受益于中国5G技术的日益成熟与商用普及、互联网行业的持续高速发展等因素,国内IDC行业将保持30%以上的年复合增长率。


中国IDC市场规模及增速


来源:IDC圈数据,中航研究整理完整的IDC产业链包括上游基础设施、中游数据中心业务运营和下游最终用户,形成了以基础设施为底层架构,以数据存储及计算为核心,并以电信经营业务为终端的多行业融合与跨越的产业


IDC产业链全景图

来源:中航研究整理



上游基础设施:IDC产业链上游为基础设施,主要为建设数据中心的硬件供应商,包括IT设备、电源设备、土地、制冷设备、发电设备和基础运营商提供的宽带服务等。代表公司主要有华为、思科、浪潮信息、中兴通讯等企业。


中游数据中心业务运营:IDC产业链中游主要为IDC专业服务及相关解决方案的提供商,是整合产业链上下游,提供服务的关键,也是金融机构可以进行业务合作的主要发力点。目前来看,移动、联通等运营商数据中心依然占据较大份额,但随着网络流量的爆发和增值服务需求的提升,以万国数据、世纪互联等企业为代表的第三方数据中心将会迎来快速发展。


下游最终用户:IDC产业链下游为最终的目标客户,数据中心对互联网流量的增长起到基石作用,随着全球5G商业化进程加速,各行各业的流量增长势不可挡,因此最终用户包括所有需要将内容存储/运行在IDC机房托管服务器的云计算企业、互联网企业、金融机构等。据上市公司万国数据的年报信息中显示,在下游客户结构中,以阿里云、腾讯云为代表的云计算企业占据了极大的份额,也可以说云计算产业已经成为IDC行业发展的最大驱动力。



  • IDC产业链供需分析


从行业需求端来看,新冠疫情成为了影响IDC行业的重要因素。由于疫情的突然爆发,导致了众多下游行业需求的迅速增加。


在线办公、视频会议领域:此次疫情时间跨度大、传染性强的特点使得大量企业开启远程办公模式,钉钉、企业微信、腾讯会议等办公类APP下载量迅速增长。


在线教育领域:全国各地学校开学时间大多推迟到四月份及以后,在线授课各地迅速推行,带动老师学生养成在线教育的长期使用习惯。


在线诊疗领域:国家卫健委发布了《关于在疫情防控中做好互联网诊疗咨询服务工作的通知》,明确提出要大力开展互联网诊疗服务,主要在线诊疗平台的春节期间接诊量达到百万量级。


这些场景下的应用需求直接带动了云平台公司业务的增长,比如腾讯云平台在春节期间每日紧急扩容百万台服务器,而这些云平台公司业务的增长都将沿着需求链条带动IDC产业市场规模的提升。除此之外,疫情同样对企业的信息化和数字化提出了更高的要求,导致中大型企业的IT建设进一步加速,也将增加对IDC行业的更多需求。


另一方面,从IDC产业链下游客户结构分析,以阿里云、腾讯云为代表的国内公有云巨头正成为IDC市场的重要下游客户,云厂商的资本支出也将成为短期内影响IDC产业景气度的关键指标。以intel、Equinix等企业的数据中心业务为例,据各公司年报数据显示,在一定时期内数据中心企业营收增速与谷歌、FACEBOOK、微软等下游主要云厂商的资本开支增速密切相关。


受本次新冠疫情影响,此前市场也一度担心云厂商的资本开支或因部分企业收入端承压有所波动,然而阿里云宣布未来3年再投2000亿加码云产业链,腾讯决定未来5年将在新基建中投入5000亿。可以看出云厂商资本开支短期受疫情影响或略有波动但并不改长期趋势,数据中心也有望迎来政策、资金的双重扶持。


从行业供给端来看,牌照许可、电力供应、网络环境、能耗指标、建设周期等一直是数据中心发展的供给限制因素,这些限制因素使得IDC行业的供需错配始终存在,尤其是一二线城市的IDC市场,在一定空间及时间内供需错配难以弥合,其中孕育着投资价值



信托公司推动金融价值链与IDC产业链双向融合


以金融投资的视角来看,金融市场的价值链遵循募-投-管-退的逻辑,可以分为资金募集、产业投资、资产管理与项目退出三部分内容。


信托公司作为横跨资本市场、货币市场和实业投资的重要金融业态,可以灵活运用多元金融工具,整合上下游产业链资源,发挥多层次资本市场作用,通过提供差异化信托服务,推动金融价值链与IDC产业链双向融合



  • 资金募集


在国内IDC链条参与者中,信托公司相比于国内银行、租赁公司及成熟的外资基金而言募集的资金期限较短,一般以1-3年为主,且信托客户往往对中短期的“刚性兑付”金融产品较为依赖。而IDC项目的投资具有资金投入大、投资建设周期长等特征,因此如何将信托资金与IDC资产相匹配与适应成为信托公司参与IDC产业链投资需要考虑的首要目标。


一方面,信托公司可以利用中短期资金,通过为IDC企业提供流动资金贷款、固定资产贷款的方式参与IDC企业前期基础设施建设解决IDC企业融资问题;另一方面,信托公司需要瞄准长期资金,与银行、保险、政府基金以及对IDC产业链有浓厚兴趣的地产、钢铁企业深度合作,挖掘优质的IDC项目资源,开展联合并购等股权投资,引导机构资金长期深耕IDC并持有资产,利用各自的资源整合优势陪伴企业成长。



  • 产业投资


由于数据的信息化特性,IDC项目相比于传统地产及基建项目有着更高的专业性特殊能力要求。投资IDC产业包含项目预沟通、优质资产的识别与选择、投资模式选择、运营管理等流程。在这其中,识别与选择优质的IDC资产是信托投资和风险控制的基础与前提


信托公司在开展IDC产业投融资业务时应该致力于确认满足行业发展趋势及公司风控选择标准的潜在项目,选择符合IDC项目准入标准、地理区位价值更高、后期运营服务能力更强的资产。


在IDC项目准入方面,根据《电信条例》、《电信业务经营许可管理办法》及《电信目录》的相关规定,运营商需要取得载明业务种类为IDC的增值电信业务经营许可证方可从事IDC业务,因此要重视对于交易对手资质的审查。除此之外,IDC项目作为高能耗产业,所引发的环境保护问题也成为IDC产业投资的重要参考指标。目前北京、上海、广东等IDC集中地区均已对新建IDC的PUE指标(Power Usage Effectiveness,电源使用效率)作出限制要求,例如北京、上海等城市均出台政策,要求新建IDC的PUE指标需保持在1.4以下不符合强制性节能标准的项目,依法负责项目审批或者核准的机关不得批准或者核准建设


在地理区位选择方面,受益于互联网骨干节点的覆盖和下游客户的高度集中,一线城市及其周边明显呈现出IDC的供需失衡,业务的增量需求巨大。伴随着区域结构性的供不应求,一线城市IDC机柜的租金也远远高于中西部地区,现金流水平和收入水平也相应提高。因此,一线城市成为IDC赛道投资者参与的主战场,竞争十分激烈。例如以远洋资本、启迪、金茂地产为代表的境内投资者在IDC项目筛选时首选北京、上海、深圳等一线城市的IDC资产。作为信托公司而言,在积极获取一线城市稀缺IDC资产的同时,也应重视市场环境调整识别与选择策略,围绕已有的产业合作伙伴,以订单为核心,通过持续纵深地服务优质交易对手,形成差异化的核心竞争力。


除此之外,信托公司在融资贷款类信托业务持续被压缩的背景下,通过股权的形式持有IDC项目,并通过优秀的运营团队管理来实现资产的增值成为参与IDC产业链的首选方式。因此,运营团队的能力也是信托公司投资IDC项目所关注的长期价值点。IDC项目并不是简单的基建投资,团队的能动性至关重要。就如同商业地产项目一样,优秀服务商在项目资源获取、运营能力、渠道拓展能力、销售能力方面的优势,都能够起到决定性的作用。



  • 项目退出


国内IDC投资机构通常与上市公司联合,通过被上市公司收购自持或与金融产品结合等方式实现投资退出。项目的退出途径较为单一,市场流动性较差,大量IDC资产仍持有在机构投资人手中。参照海外成熟市场,IDC厂商拥有大量数据中心资产,也需要大量资金进行IDC资源自建与收购,往往通过REITs(房地产信托投资基金)架构完成IDC项目退出,并借以实现资产流动性改善、有效税率降低、估值水平提升等目的。


2020年4月30日,中国证监会、国家发展改革委联合发布了《关于推进基础设施领域不动产投资信托基金(REITs)试点相关工作的通知》。通知中明确提出,基础设施REITs要聚焦重点行业,其中包括信息网络等新型基础设施,其中IDC将是REITs实施的重要领域。随着《通知》的发布,未来国内有望在法律和税收层面产生变化,促使国内IDC赛道参与者更多的进行REITs化的探索。



结语

习近平总书记在中央政治局第十三次集体学习时强调:金融活,经济活;金融稳,经济稳。经济兴,金融兴;经济强,金融强。经济是肌体,金融是血脉,两者共生共荣。一方面,产业链的持续高质量发展离不开金融“活水”的滋养;另一方面,实体经济的稳定与繁荣,也是金融的立身之本。信托作为我国第二大金融子业始终肩负着服务实体经济,推动我国经济高质量发展的天然使命。信托公司可以紧紧围绕IDC等新兴技术产业价值链条,以不同的方式和角色整合资源,挖掘价值,在供给侧结构性改革持续激发新动能的过程中,逐步发挥更加有力的作用。